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二级行情偏弱转债打新风险渐增

2018-11-24 17:08:18

二级行情偏弱 转债打新风险渐增

11月29日,本周上市交易的第三只可转债——济川转债正式登陆上交所。首个交易日,济川转债最多时较面值上涨6.3%,收盘上涨1.75%,创出新申购方式下转债首日涨幅的新低。业内人士认为,随着转债积压供给释放,新券表现料更趋分化,加之近一时期转债市场整体表现欠佳,未来不排除出现新券上市跌破面值的情况,在参与转债申购时应加大个券甄别,转债打新并非无风险。

首日表现为半年新低

29日,济川转债在上交所上市交易

二级行情偏弱转债打新风险渐增

,早间开盘报104.60元,仅略高于面值,为全天走势奠定基调。回顾首日表现,济川转债除在开盘后略微冲高之外,日内呈现缓步下行的走势,午后基本围绕101.60元窄幅震荡,最低下探101.12元,最终收报101.750元,较面值上涨1.75元或1.75%。

济川转债创了新规之下转债上市首日的最差表现。今年9月,上市公司可转债和可交换债正式按照新规发行。因新规之下,参与转债上申购无需预交定金且无需持有股票市值,可在不占用资金情况下顶格申购,吸引了普通投资者踊跃参与,申购中签率屡创新低,而在“聚光灯”效应下,新券上市首日大多表现较好,打新正收益也在一定程度提升了投资者参与转债发行的热情。

比如,新规实行后,率先发行的雨虹转债上市首日最多时较面值上涨24.10%,收报120.121元;随后发行上市的林洋转债在首日一度上涨34.87%,收盘上涨20.55%。据统计,新规实行后,已上市的转债新券共7只,除济川转债之外,其余新券首日涨幅最低为10.84%。这些转债中,无论是首日最大涨幅,还是收盘价涨幅,济川转债均双双垫底。进一步统计显示,2016年以来共有22只转债上市交易,上市首日最低涨幅为1%(永东转债;5月上市),其次便是济川转债;这22只转债中,首日涨幅低于10%的只有5只。

应加大个券甄别筛选

尽管2016年以来还未出现过转债上市首日“破发”的情况,但结合济川转债首日走势及最近权益市场表现来看,这种风险并非不存在,转债打新并非无风险。

济川转债首日涨幅刷新了永东转债上市后的最低纪录,但业内人士对此已有一定预期。光大证券之前给出的首日定价报告,预测济川转债上市价位在元之间;天风证券给出的预估价在105元左右;中金公司认为其上市价位可能在元左右。相比面值,卖方给出的预估价涨幅都不超过10%,已预示着济川转债首日涨幅很可能创出近期新低。

究其原因,分析师们多认为,济川转债回售条款较为苛刻,但正股近期走势及相似转债估值可能是更关键的影响因素。公开资料显示,济川转债发行人为济川药业,后者主营药品研发和销售,基本面良好,在细分领域具备很强竞争力,毛利率也保持在较高水平,未来募投项目达产有望进一步推动公司营收增长。但业内人士表示,经过之前长时间上涨后,近期济川药业股价出现回调,拖累转债平价,再参考市场上相似规模转债估值后,难以对济川转债首日上涨抱太高期望。

自本月中旬发行以来,济川转债正股已累计下行超过10%,11月28日,转债平价为90.23元。从平价、规模等角度考虑,存量转债中小康转债、永东转债最具参考价值。而今年9月中旬以来,转债市场持续调整,存量券主动挤压估值溢价,11月28日,小康和永东转债溢价率分别为13.1%和12.3%。

分析人士认为,经过过去三个多月持续调整,转债估值压力得到一定释放,未来下跌空间在收窄,但中短期走势仍明显受到权益市场影响,再考虑到供给压力,估值扩张动力不足。与此同时,转债打新风险也逐渐暴露,目前一些新券平价与面值折价率较大,意味着上市后可能存在跌破面值的风险。

业内人士提醒,转债打新并非无风险,正股波动带动转债平价和估值波动是主要风险,虽然“没钱没股”也可“顶格申购”,但在后续参与转债发行中,应加大个券甄别筛选,避免出现损失。

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