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高度关注金融监管和美债利率

2018-08-25 19:54:45

高度关注金融监管和美债利率

过去一周流动性变化:资金价格涨跌不一;公开市场操作净投放;国债收益率涨跌不一;票据收益率上行;两融余额上升;人民币升值。

美债长端利率大幅上行。上周美国10年期国债收益率持续上升8bp至2.55%,突破2.5%重要关口。年初以来美债收益率持续走高,有短期事件冲击的影响,但最核心的因素还是通胀预期。根据TIPS计算的长期通胀预期已从去年12月初的1.86%左右上升至2%以上。通胀预期的抬升不仅仅是美国,在全球经济持续复苏,国际油价屡创新高的背景下,今年以来德国、法国、印度等经济体国债利率也均持续上行。

国内利率上行还受监管影响。在全球利率上行的大背景下,国内利率也出现回升。截止1月12日,中国10年期国债收益率上升至3.93%,10年期国开债利率上升突破5%。国内利率还受到年初以来监管密集出台的影响,特别是规范债券市场参与者债券交易业务、整治银行市场乱象等问题的监管文件集中出台,导致市场对监管加码预期快速升温,进一步推动了利率上行。

重申今年要高度关注金融监管和美债利率。之前我们指出,预计今年央行仍将实施名义稳健中性、实际偏紧的货币政策

高度关注金融监管和美债利率

,对于资金面的短期季节性波动仍将进行精细平滑,因此外生性冲击将是影响流动性和市场利率的主要因素,提示关注国内监管节奏和美债利率走势。

金融监管方面,不要低估监管的决心和长期性。年初以来的监管文件,整体来看更多是此前政策的细化和落地,仍属于监管补短板的范畴。但相比市场预期,监管文件年初即密集出台还是显示出监管力度维持高压,去杠杆防风险仍将是未来很长一段时间的大环境。其中,应该高度重视1月13日银监会发布的《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》中对监管自身的要求,再次强调各级监管机构要坚持“监管姓监”,要从严监管的要求。如果说2017年监管仍在摸底阶段,那今年监管将进入全面整改阶段,监管对金融和经济的影响才刚刚开始。

美债利率方面,应关注利率上行超预期风险。年初以来随着美债收益率持续走高,此前一度突破中枢上沿的中美利差也如期收窄,中美10年期国债利差从最高的160bp左右目前收窄至140bp左右。此前我们指出,中美国债利差难以趋势性走扩,随着美债收益率进入升势,中美利差相应收窄也将对国内利率带来上行压力。预计今年美债长端利率中枢将抬升至2.7%左右,但提醒关注中东地缘政治走向与美国中期选举问题,若原油价格上涨超预期,或者美联储加息速度超预期,美债长端利率不排除上涨至3%的可能。

重申本轮国内利率的上行无论是从时间上还是幅度上仍有空间,参考历史经验,10Y国债收益率的高点有可能在4.1%-4.4%左右。

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